2019114期福彩中奖结果:新媒股份深度報告:優勢環境+頭部資源合作+輕量級模式,成就領先的新媒體運營商

時間:2019-05-24作者:楊仁文,姚蕾來源:方正證券
1、 公司作為領先的新媒體運營商, 獨家運營與廣東 IPTV 集成播控服務、互聯網電視集成服務等配套經營性業務, 廣東省內具有人口規模及經濟發展優勢。 目前, IPTV 業務為公司主要收入及利潤來源, 用戶規模持續增長, 單用戶收入出現提升。 18年末, 公司 IPTV 基礎用戶數合計 1475.04萬戶( YoY+53.29%), 16-18年年均復合增長率達 80%。 18年 IPTV 業務收入 4.78億元( YoY+56.5%), 16-18年年均復合增長率達 70%。
2、 公司互聯網電視業務發展快速, 版權內容及傳輸分發與騰訊計算機等多方合作, 領先內容優勢形成強競爭力, 穩居第一方陣, 受益行業份額頭部集中化趨勢; 輕量級合作模式減少成本投入, 毛利率高于行業水平。 未來用戶付費意愿提升, 將有望進一步推動業績增長。 公司互聯網電視產品云視聽系列用戶激活數增長快速, 云視聽極光用戶日活數穩居第一方陣。
16-18年互聯網電視產品激活用戶數年均復合增長率達 177.61%, 互聯網電視業務收入年均復合增長率達 24.56%。 18年末, 云視聽極光累計激活用戶數 13300.66萬戶, 云視聽 MoreTV 累計激活用戶數 3625.99萬戶, 云視聽悅廳累計激活用戶數 1295.81萬戶, 云視聽小電視累計激活用戶數872.28萬戶。 18年互聯網電視業務收入 0.99億元( YoY+39.48%)。 16-18年公司互聯網電視業務毛利率 50.5%/56.9%/71.6%,顯著高于行業一般水平。
3、 核心團隊激勵充分, 每年新增扣非凈利作為獎金計提基礎。 公司業績整體保持較高增速。 17年公司通過核心團隊中長期激勵計劃,計提獎勵基金為當年計提前扣非凈利潤減去上年計提前扣非凈利潤乘以當年計提比例, 16-20年計提比例分別為 30%/15%/10%/10%/10%。 16-18年歸母凈利潤 0.5/1.1/2.05億元,對應增速 144%/209%/87%。
4、 盈利預測及投資評級: 我們預計公司 19-21年歸母凈利分別為2.80/3.66/4.60億元,對應 EPS 分別為 2.18/2.85/3.58元,對應 PE 分別為35/27/22X,給予“推薦”評級。
風險提示: 政策風險,產業政策及行業監管相關政策變化;授權變化風險,IPTV 及互聯網電視業務運營授權變化; IPTV 業務用戶單價變化,業務收入來源較為集中風險;互聯網電視業務市場拓展不及預期風險;版權采購成本增加,攤銷費用變化風險;稅收優惠政策變化風險。
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