湖北福彩中奖彩票:江鈴汽車:國六切換短期政策擾動,不改長期成長邏輯

時間:2019-06-06作者:程似騏來源:
事件:公司發布了5月產銷快報,其中福特品牌SUV(撼路者+領界)銷量3313臺,相比上月環比有所下滑。實現總銷量2.2萬輛,同比下滑8.75%。國六切換之際,公司主動控制批售量。多個省市宣布將國六實施時間提前到今年7月1日,從政策時間節點來看,這些地區多是在今年年初宣布提前實施國六標準,而從整車企業銷售研發時間節點來看,是按照2020年實施來準備。同時考慮到2017年1月1日行業剛完成了國五的升級,間隔時間不長,因此對于產業來講準備切換的時間過短,政策具有突發性。我們認為公司在政策切換之際主動降低批發量,集中清理國五庫存是理性之舉。
國六實施影響消費者心理,引起持幣代購情緒。我們認為國五到國六的切換引發了消費者兩個擔心--國五車型的保值率快速下降及國五車型的使用年限問題。同時由于整車企業已經開始切換或即將切換生產國六車型,車企均開始減少批售量集中清理現有國五庫存,加大了終端折扣,媒體的全面報道引發了消費者的持幣待購情緒。兩者共同作用一定程度壓制了行業終端需求。
政策遞延需求而非消滅需求,公司成長邏輯不改。政策因素帶來行業的短期下滑使部分銷量延后,預計三季度需求將得到集中釋放。公司核心產品領界具有強勁的產品競爭力,在國內市場已成為福特品牌銷量最高的車型,是福特維持在華市場份額和渠道的支柱。海外市場領界已經確定出口南美,對標南美SUV暢銷車型Compass,Renegade(自由俠)和Kicks(勁客),參考其銷量,有望帶來較大的邊際增量。我們認為江鈴核心邏輯是受益福特通過聯盟、合資當地企業、平臺共享等方式削減成本的戰略調整,并有望成為福特全球體系的合作伙伴,從而取得乘用車業務領域的突破。
盈利預測與投資建議。我們看好江鈴福特領界在國內以及海外為公司業績帶來的彈性,同時看好公司在乘用車業務上取得新的拓展。預計公司2019-2021年實現歸屬凈利潤10.2/21.9/30.8億,對應PE為20.1/9.3/6.6倍,維持“買入”評級。
風險提示:終端銷量或不及預期,海外市場存在不確定性。
財經日歷
更多
財經圖解
更多
微信公眾號 關注微博
双色球福彩中奖规则 財經