2019049期福彩中奖地区:大類資產配置6月報·戰略篇:貿易磋商與經濟的雙折返

時間:2019-06-14作者:丁魯明,陳風來源:中信建投證券
康波蕭條注定要面對秩序重構?!熬煞妒健鋇畝芫甑氖褂靡丫拇?效率降低已不可避免。當前,美國的主導產業創新乏力,服務業現階段的飽和在所難免,生產效率在2010 年之后已經明顯停滯,并出現了明顯的產業外溢;中國方面,追趕型高速增長的40 年留下諸多的歷史問題。無論是對于美國還是中國,通過舊方法的續命,難以滿足新時代的需要,必須做出增長框架的全面修正。并且,可能是以犧牲短期增長為前提??擋ㄏ秈蹙齠吮涓鎦纜凡⒎且環縊?紅海競爭的過程必是多方博弈。這場偉大斗爭已經在一帶一路、能源供給側改革、貿易摩擦中展開,參與者們正在重整資源稟賦,竭盡全力。這場偉大斗爭,將決定新時代的國家命運。
權益資產:貿易磋商折返與全球經濟周期尾部風險,全球同步開啟Risk OFF 模式。美國:短期,6 月底貿易談判依然存在高度不確定性,疊加庫存周期尾部風險釋放,不斷向美國股市與實體蔓延。中期,即使貿易戰緩和,但對貿易鏈條的破壞已經產生,效率降低將會推動通脹抬升。歐洲:短期,歐洲經濟底部或已出現,然而后續復蘇緩慢持續低于預期,同時美歐摩擦與地緣政治沖突也將對市場產生負面影響。中期,需要觀察全球貿易鏈復蘇進程與歐洲政策刺激計劃對于歐洲經濟的拉動。中國:短期,在累積需求集中釋放后,淡季需求減緩與外圍貿易摩擦將使市場將進入階段性調整。中期,雖中國經濟先行觸底信號明確,匯率企穩將助力人民幣資產重估,但依然將受到外圍影響壓制。
固定收益:市場避險情緒股債再平衡,博弈全球政策對沖。美國:短期,經濟仍處在下行通道,且貿易與經濟前景的不確定性,降息預期或促進利率進一步走低。中期,通脹逐步抬升收窄貨幣政策空間。歐洲:短期,受貿易鏈破壞影響,經濟復蘇不及預期,短期利率仍有下行空間。中期,歐洲經濟緩慢復蘇,助推歐洲重新打開貨幣政策刺激,新一輪TLTRO 繼續壓低利率。中國:進入淡季基本面走弱,外圍沖擊出口訂單驟減,短期經濟存在下行壓力,債市行情有望重新開啟。
大宗商品:全球需求轉冷,貿易摩擦推動結構調整。新興市場的轉弱與歐洲復蘇的不及預期推升了美元的進一步走強,而總需求轉弱導致了大宗的調整。預計該情況將會在短期延續。同時,貿易摩擦將成為市場交易的核心主題,推動商品內部的結構分化,能源、工業金屬價格走低,農業價格提升。中期,金融條件改善,效率低下,或推動非人力要素價格反彈。
房地產:供需集中釋放活躍短期市場,中期繼續承壓。美國:房地產已經進入量價齊跌過程,數據正在逐步走弱。雖然房屋30 年期抵押貸款利率連續7 個月下滑,但受經濟景氣影響,新房和二手房銷量均走弱。中國:國內方面,流動性修復背景下,房地產市場有所活躍,生產端,投資超預期,施工持續改善;政策端,意在降溫。
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