福建福彩中奖后去哪里领奖:楓葉教育:收入+17%,調后凈利+17%,引入楓葉世界學??緯炭糶潞降?/h1>
時間:2019-12-02作者:劉章明,孫海洋來源:天風證券

2019年 11月 28日 , 楓 葉 教 育 發 布 2019財 年 年 度 業 績 公 告(2018.09.01-2019.08.31)FY19楓葉教育營收 15.70億人民幣(下同),同比增長 17.1%。
具體來看: FY19全年學費收入 13.19億元(占比 84.0%),同比增長 18.9%;
冬夏令營收入 0.54億元(占比 3.4%),同比增長 6.8%;課本收入 0.46億元(占比 2.9%),同比增長 4.3%;其他收入 1.52億元(占比 9.7%),同比增長 10.1%。 FY19楓葉教育的收入增長主要源于整體招生人數的增加。
同時,公司公告已引入新的楓葉世界學??緯?Maple Leaf World SchoolProgram,世界學??緯獺?。
世界學??緯探?2020年 9月開始實施,為期 3年。根據世界學??緯?公司于中國的高中 BC 課程將由英屬哥倫比亞省課程轉為楓葉世界學??緯?。本公的首批世界學校 課程畢業生將于 2023年 6月獲頒楓葉高中畢業文憑,該文憑獲全球最大的世界知名學校認證機構 Cognia (前稱 Advanc Ed)認可。
英屬哥倫比亞省教育部已正式同意于過渡期間與楓葉合作,經向其咨詢后,楓葉正在推行該策略轉變。此外, 楓葉已與大學合作伙伴討論有關世界學??緯痰墓砂才?。經與加拿大、澳洲、英國、愛爾蘭、瑞士及荷蘭的主要大學進行會面后,該等主要大學確認其有意繼續優先錄取來自中國楓葉的高中學生。
FY19主營業務成本 8.35億元,同比增長 16.5%,主要由于教員成本和固定資產折舊及攤銷增加所致。具體來看:
員工成本 6.38億元,同比增長 7.4%,主要由于教師數量增加,以及 FY19教師平均薪資上漲所致。教師數目由 FY18的約 2955名增加至 FY19的 3433名,主要是由于 2018/2019學年新開設的 13所學校聘請了更多教師所致。
楓葉師生比由上一年度的 1: 11小幅減少至 1:
12。
固定折舊與攤銷 0.81億元,同比增長 34.9%;無形資產攤銷 0.07億元,同比增長 534.1%。
維持盈利預測,給予買入評級。
楓葉作為國際教育龍頭的實現優質成長,品牌及經驗沉淀疊加異地擴張能力實現業績穩定高速增長,未來在不新增學校情況下楓葉尚有近 1倍的人數增長空間;同時其 PPP 輕資產模式成熟,有效減少學校前期投入進而加快復制減少折攤,定位中產實現客群廣泛覆蓋。我們預期公司 FY20-21年凈利分別為 8.2億、 9.9億,對應 PE 分別為 9x、 8x。
風險提示: 民促法實施條例尚未落地,招生不及預期
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